Investitorii la Bursa vor juca dupa reguli noi

Cei mai multi operatori nu au rasfoit proiectul legii, desi acesta a fost finalizat cu cateva saptamani in urma. „Atat timp cat nu a fost inca inaintat Parlamentului, proiectul mai poate suferi multe modificari. Mai mult, cand va ajunge la comisiile de specialitate din Senat si Camera Deputatilor, va suferi alte modificari. In general, in Parlament intra o lege si iese alta, deci nu are sens sa fim bucurosi sau suparati inainte ca legea sa devina aplicabila”, afirma un director de SVM care prefe

Cei mai multi operatori nu au rasfoit proiectul legii, desi acesta a fost finalizat cu cateva saptamani in urma. „Atat timp cat nu a fost inca inaintat Parlamentului, proiectul mai poate suferi multe modificari. Mai mult, cand va ajunge la comisiile de specialitate din Senat si Camera Deputatilor, va suferi alte modificari. In general, in Parlament intra o lege si iese alta, deci nu are sens sa fim bucurosi sau suparati inainte ca legea sa devina aplicabila”, afirma un director de SVM care prefera sa ramana anonim.
Reticenta de a comenta prevederile proiectului de lege am intalnit-o la mai mult de jumatate din operatorii contactati. Practic, proiectul legii care va guverna piata de capital aduce multe noutati, ale caror efecte nu pot fi usor de cuantificat. Spre exemplu, in cazul ofertelor publice obligatorii, ofertantul isi va stabili pretul de cumparare in functie de cotatia din piata. Aceasta varianta de stabilire a pretului devine nerentabila pentru vanzatori, avand in vedere ca pe ambele piete – BVB si Rasdaq – actiunile se tranzactioneaza mult sub valoarea lor reala.
Pentru prima data pe piata romaneasca de capital, proiectul introduce contractele in marja, oferind astfel investitorilor posibilitatea sa achizitioneze actiuni cu o valoare totala mai mare decat banii pe care ii au in contul SVM-ului prin care opereaza. Astfel, clientul unei SVM poate constitui o garantie (bancara sau de alta natura) prin care sa poata achizitiona actiuni cu valoare mai mare decat suma disponibila in contul deschis la acea societate de valori mobiliare.
In ceea ce priveste fraudele inregistrate in anii precedenti, prin care unii brokeri au vandut actiuni pe care nu le detineau, prin intermediul pietelor reglementate, proiectul noii legi rezolva aceasta problema. Daca va fi adoptata in aceasta forma, legea valorilor mobiliare va permite tranzactiile in lipsa. Cu alte cuvinte, un jucator de bursa poate vinde actiuni pe care nu le detine, urmand sa le achizitioneze inainte de termenul limita (3 zile), in care trebuie sa le predea cumparatorului. Vanzarea in lipsa este o metoda care se practica la bursele internationale. Ramane insa de vazut ce masuri poate aplica CNVM pentru a proteja piata de capital de fenomenul „vinde si fugi”, prin care s-au dat mari lovituri pe pietele din Statele Unite si Europa.
Minoritarii nu sunt inca multumiti
Actionarii minoritari nu sunt pe deplin multumiti de proiectul legii. „Categoric, OUG nr. 229/2000, desi perfectibila, cuprindea prevederi mult mai eficiente in ceea ce priveste asigurarea unei protectii reale a drepturilor tuturor actionarilor, fie ei majoritari sau minoritari”, sustine Gratiela Iordache, director executiv al Asociatiei Actionarilor din Romania (AAR). Membrii AAR ar fi dorit ca emitentii sa faca raportarile periodice obligatorii catre piata trimestrial si sa contina in mod obligatoriu si prognoza conducerii societatii asupra activitatii viitoare a companiei in cauza. Totusi, actionarii minoritari considera ca intentia de a legifera o minima protectie a drepturilor actionarilor reprezinta un pas inainte. In acest sens, AAR considera ca este laudabil efortul CNVM de a include in lege notiunea de informatii privilegiate si de nominalizare a celor ce au acces la aceasta categorie de informatii. Astfel, conform proiectului de lege, toate persoanele care fac parte din conducerea unei companii cotate, precum si cele care au legaturi de rudenie sau de alta natura cu acestea, sunt considerate ca persoane ce au acces la informatii privilegiate, alaturi de actionarii acelei companii.    

Ce aduce nou proiectul Legii privind valorile mobiliare
1. Actionarul semnificativ este persoana care exercita drepturi cu privire la actiuni, care reprezinta cel putin 10% din capitalul social al emitentului. In prezent, actionar semnificativ este, conform Legii nr. 52, persoana care detine 5% din capitalul social al emitentului.
2. Contracte de report – contracte prin care un investitor cumpara valori mobiliare cu plata la vedere, cu revanzarea lor simultana la termen, pe un pret determinat.
3. Tranzactii in marja – achizitionarea unui pachet de actiuni, pentru un client, cu o valoare mai mare decat disponibilul din contul clientului. Aceste achizitii se pot face in baza unei garantii (marja) pe care clientul o mentine la o SVM pentru achizitii de valori mobiliare pe credit.
4. Vanzarea in absenta – vanzarea unor actiuni pe care clientul nu le detine, dar urmeaza sa le achizitioneze inainte de termenul limita de predare (3 zile). Acest tip de tranzactie a fost utilizat, dar conform Legii nr. 52/2000 este considerat ilegal.
5. Regimul informatiilor privilegiate – proiectul stabileste criteriile prin care o persoana poate fi considerata ca are acces la informatii privilegiate. Astfel, nu numai conducerea companiei emitente este supusa unor restrictii, avand in vedere accesul la informatiile din societate. Noua lege a valorilor mobiliare defineste persoana implicata ca fiind sotul/sotia sau orice ruda sau afin pana la gradul al treilea al persoanei care detine o pozitie de control (detine mai mult de o treime din dreptul de vot), administratorii si conducerea executiva a societatii sau persoana juridica in care o persoana fizica, singura sau impreuna cu alte persoane implicate, detine o pozitie de control.
6. Obligatiunile si alte instrumente financiare emise de autoritati publice – orice emisiune de obligatiuni va fi autorizata de CNVM. Tranzactionarea acestora pe piata secundara se va face prin societati de servicii de investitii financiare. Obligatiunile vor fi inregistrate la OEVM (Oficiul de Evidenta a Valorilor Mobiliare), in vederea tranzactionarii pe piata reglementata, precizata in prospectul de oferta.
7. Contracte options – contracte standardizate care, in schimbul platii unei prime, creeaza pentru cumparatorul optiunii dreptul, dar nu si obligatia de a cumpara sau a vinde un anumit activ la un pret prestabilit numit pret de exercitare si la un termen viitor determinat.
8. Contracte futures – contracte standardizate care creeaza pentru titular fie obligatia fie de a vinde, fie de a cumpara un anumit activ la o data determinata si la un pret convenit in momentul incheierii tranzactiei.