Valoarea SIF-urilor depinde de cotarea BCR

Daca judecam din punct de vedere matematic, investitorii care cumpara in acest moment actiuni SIF nu au cum sa piarda de pe urma privatizarii BCR. In acest moment, fiecare din cele cinci SIF-uri detine aproximativ 6% din actiunile bancii, SIF 2 si SIF 5 avand pachete sensibil mai mari. Calculand dupa valoarea activului net oficial, cu actiunile BCR trecute la valoarea contabila, preturile actiunilor celor cinci SIF-uri sunt apropiate de valoarea activului net unitar. Insa, in mod evident, BCR fa

Daca judecam din punct de vedere matematic, investitorii care cumpara in acest moment actiuni SIF nu au cum sa piarda de pe urma privatizarii BCR. In acest moment, fiecare din cele cinci SIF-uri detine aproximativ 6% din actiunile bancii, SIF 2 si SIF 5 avand pachete sensibil mai mari. Calculand dupa valoarea activului net oficial, cu actiunile BCR trecute la valoarea contabila, preturile actiunilor celor cinci SIF-uri sunt apropiate de valoarea activului net unitar. Insa, in mod evident, BCR face mai mult. Raportandu-ne la ofertele celor doua finaliste aflate in cursa pentru achizitionarea a 61,8% din actiunile bancii, care se cifreaza in jurul a trei miliarde de dolari, valoarea actiunilor SIF este insa cu mult mai mare. La o valoare a bancii situata in jurul a cinci miliarde de euro, ponderea BCR in activul net unitar al SIF2, de exemplu, ajunge la peste 21.000 de lei vechi la o actiune. In acest moment insa, pretul actiunii SIF2 este de numai 19.500 lei vechi. Insa, la acest pret nu au fost adaugate participatiile la Banca Transilvania, BancPost si BRD, care ar ridica si mai mult valoarea actiunii. Iar acest calcul se poate repeta cu usurinta pentru fiecare SIF in parte. “Daca evaluam doar detinerile SIF2 la BCR si BRD, valoarea pe actiune detinuta este 27.265 lei vechi, adica, cu 40% mai mult decat pretul actual din piata”, spune Andrei Anghel, analist la Confident Invest.

“Dupa parerea mea, BCR nu ar trebui sa mai dea dividende dupa privatizare. Noul actionar va viza
cu siguranta mai degraba capitalizarea bancii.”

Nicolae Ghergus, presedinte Confident Invest

Insa Bursa nu opereaza doar cu matematica. Daca ar fi asa, toti am sti reteta succesului. Anumite detalii blocheaza inca entuziasmul investitorilor. In primul rand, toate aceste calcule nu au nici un rost daca BCR nu ajunge in cel mai scurt timp sa fie cotata la Bursa. Erste Bank, una dintre finaliste, si-a manifestat intentia de a cota banca atat la Bucuresti, cat si la Viena. Insa nu se stie daca va fi invingatoare. In ultimii ani, SIF-urile au primit fiecare de la BCR dividende de circa trei milioane de euro. Este vorba de lichiditati importante pentru o societate de investitii financiare. “Dupa parerea mea, BCR nu ar trebui sa mai dea dividende dupa privatizare. Noul actionar va viza cu siguranta mai degraba capitalizarea bancii. Chiar daca va da dividende, acestea nu vor mai atinge, ca in prezent, 50% din profitul distribuibil”, spune Nicolae Ghergus, presedintele Confident Invest.



“Ar putea exista si varianta actiunilor gratuite care sa fie oferite, insa pentru ca actionarul sa opteze pentru o astfel de strategie, banca trebuie sa fie listata”, adauga el. Pe de alta parte, alti analisti nu mizeaza pe o dezvoltare a bancii dupa privatizare prin resurse proprii. “Trebuie sa se capitalizeze prin aport la capital. Un profit de 200 de milioane de euro anual, cat este cel al BCR din acest moment, este prea mic. Iar pentru a veni cu aport la capital este nevoie de acordul SIF-urilor. Iar pentru a avea acordul SIF-urilor, este nevoie de listarea BCR la Bursa”, spune Adrian Manaila, presedintele Elda Invest.

Listarea ar putea fi fortata de SIF-uri in schimbul renuntarii la prevederea din statutul bancii conform careia, in Adunarea Generala a Actionarilor, este nevoie de 75% din voturi pentru adoptarea deciziilor importante. Surse din cadrul SIF-urilor ne-au declarat ca pentru o schimbare a statutului vor solicita noului proprietar garantii de protectie a drepturilor actionarilor minoritari.
Evolutia actiunilor SIF dupa momentul anuntarii finalistilor de la BCR tradeaza o oarecare deziluzie. BCR avea posibilitatea sa devina, in mintea clientului roman, BNP Paribas Romania, Deutsche Bank Romania sau un ABN AMRO Romania mult mai mare. Banca pierde astfel un avantaj important de care s-a bucurat din plin, inaintea sa, BRD, si anume prestigiul bancii cumparatoare.

Evolutia indicelui Bet-Fi

Totusi, matematica pare a fi destul de importanta. Cu calculele refacute, investitorii par a incepe sa plaseze Banca Comerciala Romana mai aproape de valoarea de privatizare in cadrul activului net al SIF-urilor. Dupa perioada de scadere, care a urmat anuntului celor doi finalisti din lupta pentru BCR, preturile actiunilor celor cinci societati de investitii financiare si-au revenit saptamana trecuta. Mai mult de 50% din valoarea zilnica a tranzactiilor s-a efectuat cu actiuni SIF

sursa: BVB