Vânzarea pachetului de acțiuni deținut de Fondul Proprietatea la Romgaz a aruncat în aer valoarea tranzacțiilor de la Bursa de Valori București (BVB) în a doua săptămână din aprilie, creșterea lichidității fiind de 335% față de săptămâna anterioară. Din păcate, acest lucru nu ne arată decât dimensiunea extrem de redusă a pieței de capital din țara noastră, inclusiv în raport cu economia și nivelul produsului intern brut.

Tranzacțiile cu titluri Romgaz din săptămâna în cauză s-au ridicat la 548,6 milioane lei, dintre care aproximativ 541 milioane lei au venit din plasamentul privat realizat de Fondul Proprietatea pentru pachetul de 5,84% din acțiunile Romgaz (22,54 milioane acțiuni vândute la 24 de lei pe titlu), iar valoarea totală a tranzacțiile din cele cinci ședințe de tranzacționare a fost de 677,8 milioane lei. Se poate observa cât de importante sunt câteva companii pentru BVB, nume precum Fondul Proprietatea, OMV Petrom, Romgaz sau Banca Transilvania. De altfel, vânzarea a dus și la scăderea cu 6,8% a cotației Romgaz, care anterior se tranzacționa la 27 de lei.

Fondul Proprietatea a vândut astfel și ultimele titluri deținute la cea mai mare companie de gaze din țara noastră, după ce în 2014 și 2015 vânduse acțiuni în echivalentul a 10% din capitalul social al Romgaz. Pentru FP, vânzarea se înscrie în strategia de reducere a diferenței dintre valoarea netă a activelor (VAN) și cotația din piață, urmărind micșorarea deținerilor și returnarea banilor către acționari prin reducerea prețului nominal pe acțiune (adică micșorarea capitalului social).

Randament de 80%

Deși strategia managerului de fond Franklin Templeton este bună, discontul la tranzacționare nu se reduce conform așteptărilor și a țintelor impuse de AGA. În perioada iulie 2015 – martie 2016 discontul ar fi trebuit să fie mai mic de 15% pentru cel puțin șase luni (două treimi din perioadă), dar reducerea a variat între un minim de 25,9% și 40,1%. Discontul s-a redus cu aproape opt procente, dar rămâne încă la circa 30% și în prezent, inclusiv în ciuda listării la bursa din Londra. „Decizia recomandată de noi și aprobată de acționari de a ne lista la Londra a fost cea corectă“, spune Greg Konieczny, vicepreşedinte executiv Templeton Emerging Markets Group şi manager de portofoliu al Fondului Proprietatea. „În timp, ar trebui să continue reducerea discontului pentru că o cerere sporită la o ofertă fixă înseamnă prețuri mai mari și la bursă“, mai spune acesta, care adaugă că se dorește ca diferența medie dintre VAN și cotație să fie mai mică anul acesta decât anul trecut.

Titlurile FP sunt însă printre cele mai valoroase de la BVB în ceea ce privește randamentul oferit de la listarea din 2011 și până în prezent. În ultimii cinci ani, valoarea activului net pe acțiune a crescut cu 17,8% în ciuda vânzărilor din portofoliu, iar cotația a urcat cu 62,6%. Luând în calcul și dividendele oferite și returnările din capitalul social, randamentul titlurilor FP urcă la 80,4%, mult peste randamentul oferit de indicele BET (principalul indice al BVB) de 50,5% din aceeași perioadă sau dobânda încasată de la un depozit bancar, de 28,4%.

Negocieri cu Electrica

Managerul de fond continuă negocierile pentru vânzarea unor active din portofoliu, iar următoarea pe listă este deținerea de la Electrica, unde FP a rămas captiv după fuzionarea companiilor de distribuție. Fondul Proprietatea este acționar cu 21,99% la Electrica Distribuție Muntenia Nord, cu 22% la Electrica Distribuție Transilvania Nord, cu 21,99% la Electrica Distribuție Transilvania Sud și cu 22% la Electrica Furnizare SA. Aceste companii au fuzionat în Electrica SA înainte de listarea acesteia la bursă, iar acum se negociază preluarea acestor pachete de către companie, așa cum s-a stabilit inițial, achiziție fiind aprobată și în AGA Electrica din noiembrie anul trecut.
Problema este că în acest moment Electrica nu are director general, așa că se așteaptă numirea acestuia de către Guvern. Ultimele discuții au avut loc în martie, când FP a cerut 875 milioane lei pentru cele patru pachete de acțiuni, dar oferta fermă a Electrica a fost de 790 milioane lei.

„Nimeni nu poate spune că nu am oferit un preț rezonabil“, spune Konieczny. „Suntem în continuare interesați de realizarea acestei tranzacții deoarece credem că ar crea o valoare importantă pentru acționarii noștri și pentru cei ai Electrica, dar dacă prețul va fi corect.“ Diferența dintre cele două prețuri este dată de estimările de performanță a distribuitorului de energie electrică pe termen mediu și lung, unde reprezentanții Electrica susțin că FP nu a luat în calcul modificările recente operate de ANRE și care afectează veniturile și profitul.

În ceea ce priveşte ofertele publice iniţiale, cel mai puternic candidat este Hidroelectrica unde lucrurile avansează.
Greg Konieczny, manager de fond la Franklin Templeton

541 milioane lei este valoarea pachetului de acțiuni Romgaz vândut de Fondul Proprietatea luna aceasta