suprasubscrise, iar cele lansate de BRD ar putea fi suplimentate. Pe scurt, obligatiunile, indiferent daca sunt bancare, municipale sau corporative, se vand ca painea calda. si asta, deoarece scaderea dobanzilor bancare si predictibilitatea cursului de schimb maresc apetitul investitorilor pentru instrumentele cu venit fix. „Pe termen mediu, instrumentele cu venit fix vor cunoaste o crestere continua a valorii totale. Celor trei categorii existente astazi in Romania: obligatiuni corporative, municipale si titluri de stat, li se vor adauga obligatiunile ipotecare, iar piata pe ansamblu va cunoaste o crestere sustinuta. Castigatorii pe termen mediu ai cursei pentru valori din ce in ce mai mari vor fi obligatiunile bancare si cele ipotecare,” este de parere Viorel Udma, presedinte VMB Partners. Lansate pentru prima data pe piata in 2004, obligatiunile bancare se vor inmulti cu siguranta, dovada fiind emisiunea anuntata pentru viitorul apropiat a Finansbank, in conditii asemanatoare cu cea care a fost lansata de Raiffeisen Bank. Chiar daca de o valoare mai mica decat cea a Raiffeisen, de numai 35 de miliarde de lei, viitoarea emisiune de obligatiuni a Finansbank a starnit deja interesul jucatorilor din piata. Dobanda, media depozitelor de pe interbancar, 18,2% pe an in prezent, este cu aproximativ trei puncte procentuale peste media dobanzilor pasive acordate de bancile comerciale, iar maturitatea anuntata este una obisnuita. Este prima emisiune facuta special pentru atragerea de surse financiare destinate creditarii pe termen lung.Succesul obligatiunilor bancare se leaga in primul rand de entitatea emitentului, care fiind o banca este usor de controlat din punctul de vedere al situatiei financiare. Pe de alta parte, este foarte usor de ales intre depozitul bancar si obligatiunea acelei banci, datorita diferentialului de dobanda. Utilizand ca principal instrument media dobanzilor de pe interbancar, totdeauna mai mare decat media dobanzilor la depozitele populatiei, obligatiunile devin interesante pentru toate categoriile de investitori. In afara obligatiunilor corporative, a caror valoare va depasi in acest an 51 de milioane de euro, in domeniul obligatiunilor municipale va fi ca si pana acum o crestere in ritm constant. Udma este de parere ca municipalitatile vor deveni emitenti mai importanti doar o data cu marirea maturitatii, devenind chiar jucatorii din piata obligatiunilor care vor stabili recordurile de maturitate. „Probabil ca in urmatoarele 18 luni vom asista la prima emisiune de obligatiuni cu o maturitate de minimum zece ani si aceasta va fi una municipala”, precizeaza acesta. O alta tendinta care merita subliniata este cea a viitoarelor emisiuni de obligatiuni in euro, data fiind anticiparea trecerii in urmatorii zece ani la moneda unica europeana. Pe de alta parte, largirea cadrului legal de desfasurare a societatilor care nu mai au acum un prag maxim de indatorare va mari si mai mult capacitatea firmelor de a emite obligatiuni si de a folosi acest lucru ca sursa de finantare a activitatii. Chiar daca posibilitatea extinderii gradului de indatorare ar putea genera si riscuri pentru aceste instrumente de investitii, controlul suveran, in lipsa auditarii, il va reprezenta de fapt filtrul aplicat de investitori. Istoria a dovedit-o: nu toate obligatiunile lansate pana acum au trecut testul.

obligatiuni corporative romanesti
· International Leasing a avut doua emisiuni de obligatiuni, in 2000 si 2002, in valoare totala de 17,2 miliarde de lei, ambele incheiate cu succes. Maturitatile au fost de 1,5 ani cu o dobanda de 60% pentru prima si de doi ani cu o dobanda fixa de 42% platibila trimestrial pentru cea de-a doua obligatiune.
· Impact SA Bucuresti a incheiat prima sa emisiune de obligatiuni in valoare de 49,8 miliarde de lei cu succes. Dobanda a fost Libor la 6 luni plus 4%.
· Emisiunea de obligatiuni corporatiste care nu s-a incheiat cu succes a fost cea lansata de SC Prefab SA Calarasi.
· TBI Leasing are in desfasurare o emisiune in valoare de 24,5 miliarde de lei. Dobanda este platibila semestrial si a fost stabilita la o rata fixa de 6,5% pe an, aplicata la valoarea indexata leu/dolar a principalului obligatiunilor sau ajustata cu variatia cursului de schimb leu/euro.
· BCR Leasing deruleaza o emisiune de 75 de miliarde de lei, cu o valoare a actiunii de un milion de lei indexata la cursul leu/euro, cu o dobanda platita semestrial de 6% pe an la euro.
· BRD-GSG deruleaza o emisiune de 500 de miliarde de lei, cu o maturitate de trei ani, cu o dobanda egala cu Bubor la sase luni.
· Raiffeisen Bank deruleaza o emisiune de 1.380 de miliarde lei, cu o maturitate de 3 ani si o dobanda reprezentand media Bubid/Bubor la 6 luni
· In pregatire se afla emisiunile de obligatiuni Finansbank, International Leasing si Impact SA.

Caracteristicile obligatiunilor Finansbank
Tip: nominative, liber transferabile, listate la BVB
Pret vanzare: 10 milioane de lei/titlu
Valoarea emisiunii: 35 miliarde de lei
Rata dobanzii: media dobanzilor pentru imprumuturile acordate (BUBOR) si dobanzilor oferite pentru depozite (BUBID) pe piata interbancara la trei luni.
Maturitatea obligatiunilor: trei ani
Nota: Viitoarea emisiune a Finansbank a fost aprobata in Adunarea Generala a Actionarilor bancii, prospectul de emisiune urmand a fi redactat in perioada urmatoare.

Evaluarea plasamentului Finansbank
Rentabilitate: HH
Dobanda este peste media dobanzilor bancare, dar sub cea oferita de obligatiunile municipale, iar dat fiind cota de piata a bancii, valoarea dobanzii putea fi ceva mai ridicata.
Accesibilitate: HH
Pretul unei actiuni, de 10 milioane de lei, este destul de piperat pentru o persoana fizica, dar nu ridica probleme pentru fondurile de investitii sau alti jucatori de pe piata de capital.
Transferabilitate: HHHHH
Cotarea la Bursa le asigura lichiditate.