Evenimente Mica publicitate Abonamente Comunicate
CITEŞTE ŞI

Editoriale

Mit: avem nevoie de bani ieftini pentru investiții eficiente?

Autor: | | 0 Comentarii

În contextul creșterii presiunilor inflaționiste, dobânda medie practicată de sectorul bancar pentru creditele noi contractate în RON de către companiile private ar trebui să crească până la 6%-8% pe parcursul anului curent, comparativ cu o medie de 4,10% înregistrată pe parcusul anului 2017.

Având în vedere creşterea gradului de povară financiară în contextul creşterii costului de finanţare, există companii care vor înregistra dificultăţi în rambursarea creditelor contractate de la bănci. Un indicator foarte important care reflectă capacitatea unei companii de rambursare a serviciului datoriilor contractate este gradul de acoperire al dobânzilor prin  profitul operaţional (eng. EBIT = Earnings Before Interest and Tax). Normele de analiză financiară recomandă ca profitul operaţional să acopere de cinci ori cheltuielile privind dobânzile, tocmai pentru a permite o profitabilitate finală competitivă chiar şi în contextul creşterii costului de finanţare. Media acestui indicator pentru întreg mediul de afaceri activ în România este foarte aproape de acest prag în anul 2016, respectiv 5,1. Aşa cum am arătat în articolul anterior, o parte dintre companii se vor regăsi într-o situaţie foarte delicată în anul curent, în condiţiile în care profitul operaţional va deveni insuficient pentru acoperirea dobânzilor aferente creditelor contractate. Mai exact, numărul companiilor cu risc major de insolvenţă va creşte de la 15% (anul 2016) la 32% (la o dobândă medie practicată companiilor de 6%), 35% (la o dobândă medie practicată companiilor de 7%) respectiv 39% (la o dobândă medie practicată companiilor de 8%).

În acest context, este foarte important să distingem între cauză şi efect. Dificultăţile companiilor vor fi cauzate de majorarea dobânzilor (?), sau problemele acestora sunt de natură intrinsecă (referitoare la eficienţa investiţiilor, strategie, dezvoltarea resursei umane, calitatea serviciilor sau produselor oferite, poziţionarea pe piaţă etc.)?  Există un mit în politicile monetare şi publice conform căruia firmele au nevoie de acces facil la finanţare ieftină pentru încurajarea investiţiilor. Aceasta este şi piatra de temelie a programului QE (Quantitative Easing) promovat de BCE (Banca Centrală Europeană), prin care aproape 2.500 de miliarde de euro au fost injectate în sistem prin cumpărarea de obligaţiuni. Excesul de lichiditate a menţinut nivelul EURIBOR cu maturitate la 3 luni aproape de zero pe parcursul anului 2015, şi în teritoriu negativ ulterior, pentru încurajarea investiţiilor, relansarea consumului şi evitarea deflaţiei, aceasta din urmă fiind o capcană mult mai periculoasă pentru economia europeană. Politica monetară promovată de BNR pe plan local a urmat aceleaşi tendinţe, prin reducerea dobânzii cheie de la 6% (ianuarie 2012) la 1,75% (decembrie 2017) după cincisprezece ajustări consecutive. Aceasta a contribuit la scăderea ROBOR cu maturitate 3 luni de la 6,04% (nivelul maxim înregistrat în decembrie 2012) la 0,7% (nivelul minim înregistrat în octombrie 2016). Singura diferenţă faţă de media observată în UE, este faptul că inflaţia locală a crescut în România mult mai accelerat pe parcursul anului anterior. Astfel, inflaţia anuală înregistrată în luna martie a anului curent a ajuns la 5%, majorarea preţurilor fiind cauzată atât de ofertă (creşterea costurilor salariale şi a cheltuielilor cu combustibilul) cât şi de avansul cererii (pe fondul creşterii salariului mediu nominal cu 14% în sectorul privat, 22% în sectorul public, avansul soldului creditelor acordate populaţiei cu 8% şi creşterea deficitului fiscal la 3% din cauza măsurilor populiste). Aceste dinamici din România şi UE se observă foarte clar în graficele următoare.

 

Desigur, din punct de vedere economic, face sens şi este corect – finanţarea ieftină încurajează investiţiile, deoarece relansează consumul şi reduce povara financiară pentru dezvoltarea companiilor. Totuşi, cred că o întrebare şi mai importantă pentru dezvoltarea mediului de afaceri pe termen lung, în ansamblul său, este ce tip de investiţii sunt încurajate prin politica banilor ieftini şi uşor de accesat? Pentru a răspunde la această întrebare, am analizat evoluţia tuturor proiectelor de investiţii realizate de toate companiile active în România. Practic, am parcurs următoarele etape (metodologie)

  • am considerat toate companiile pentru care creşterea activelor imobilizate a depăşit 10%, iar valoarea netă a investiţiilor realizate a depăşit 100.000 RON (practic, acestea sunt companii care au investit semnificativ pe termen lung)
  • am calculat randamentul activelor (ROA, eng. Return On Assets = Profit Net / Active) obţinut de aceste companii pentru următorii trei ani, imediat dupa realizarea investiţiilor respective
  • am reluat acest exerciţiu pentru fiecare an din perioada 2010 – 2015 (pentru ultimii doi ani putem observa evoluţia randamentului până în anul 2016, inclusiv)

Rezultatele sunt ilustrate în tabelul şi graficul următor, iar concluzia este cât se poate de simplă şi evidentă – cele mai bune investiţii s-au realizat atunci când costul finanţării a fost ridicat iar accesul la finantare a fost dificil. Când banii se obţin uşor şi ieftin, atunci se realizează cele mai proaste investiţii. Astfel, investiţiile realizate în perioada 2010-2012, când nivelul ROBOR cu maturitate la 3 luni era cel mai ridicat şi accesul la finanţare a fost mai dificil (din cauza provizioanelor ridicate generate de rata creditelor neperformante), au fost singurele care au generat un randament mai mare de 5% în primul an, respectiv peste 10% după trei ani de la momentul investiţiei. Spre deosebire de acestea, investiţiile realizate în perioada 2013-2015 se dovedesc ineficiente, în condiţiile în care nu vor genera un randament superior costului de finanţare.

Textul integral poate fi citit pe blogul iancuguda.ro

 Articolul realizat de IANCU GUDA, preşedinte al Asociaţiei Analiştilor Financiar-Bancari din România.

*Notă: articolul reprezintă opinia personală a autorului

Capital - Comenteaza
Capital - Twitter
Printeaza

Alte articole

SPUNE-TI PAREREA Capital - Comenteaza Acum poti comenta si prin intermediul contului de facebook. DETALII >>
Postarea comentariilor se poate face in doua moduri:
  • Prin formularul de la finalul articolelor.
  • Prin intermediul contului de Facebook: în acest caz postarea comentariilor se face instant. Daca nu aveti deja cont de Facebook il puteti crea de aici https://ro-ro.facebook.com/
Echipa CAPITAL.

EVZ

Doctorul Zilei

Animal Zoo

EVZ Monden

Ziare.com

DCNews

Stirile Kanal D

AutoBild

Click

Economica.net

Agrointeligenta

StiriDiaspora.ro

Stirile Tvr.ro

Capital - Articole similare

Editoriale

04 iunie 2018

Dictatura managementului prost

Editoriale

04 iunie 2018

Legalizăm mita electorală?

SPUNE-TI PAREREA Capital - Comenteaza Acum poti comenta si prin intermediul contului de facebook. DETALII >>
Postarea comentariilor se poate face in doua moduri:
  • Prin formularul de la finalul articolelor.
  • Prin intermediul contului de Facebook: în acest caz postarea comentariilor se face instant. Daca nu aveti deja cont de Facebook il puteti crea de aici https://ro-ro.facebook.com/
Echipa CAPITAL.

LASA UN COMENTARIU

Caractere ramase: 1000

NOTA: Va rugam sa comentati la obiect, legat de continutul prezentat in material. Orice deviere in afara subiectului, folosirea de cuvinte obscene, atacuri la persoana autorului (autorilor) materialului, afisarea de anunturi publicitare, precum si jigniri, trivialitati, injurii aduse celorlalti cititori care au scris un comentariu se va sanctiona prin cenzurarea partiala a comentariului, stergerea integrala sau chiar interzicerea dreptului de a posta, prin blocarea IP-ului folosit. Site-ul Capital.ro nu raspunde pentru opiniile postate in rubrica de comentarii, responsabilitatea formularii acestora revine integral autorului comentariului.